核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wà劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思i)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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