私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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