调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xià坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用n)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用油逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(dià坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用o)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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