四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。秋以为期句式特点，秋以为期句式判断>

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？<秋以为期句式特点，秋以为期句式判断/p>

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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