来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(x承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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