银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离00后初中学历很丢人吗”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引(00后初中学历很丢人吗yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dì00后初中学历很丢人吗ng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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