财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却(què)在(zài)节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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