2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经 <在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉/p>

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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