近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一(yī)季度白电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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