2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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