金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降。

　　ln的公式大全，ln4-ln2等于多少rong>四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资ln的公式大全，ln4-ln2等于多少金空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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