银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其(q中国有几个党派，中国有几个党派组织í)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的(de中国有几个党派，中国有几个党派组织)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说。

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