自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让(ràng)他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底的(de)差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年(nián)四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业(yè)链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们(men)“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是(shì)一(yī)家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个(gè)股而(ér)非择时(shí)的(de)投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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