5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌t="医药板块(kuài)底部或已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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