金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3放在里面睡一晚是放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受什么感受，放里面睡觉是什么样的感受）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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