金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国(g日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国uó)际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来(lái日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国ght: 24px;'>日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国)的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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