5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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