近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收(shōu)入（不(bù)含公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷dá)27％；建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告期内基(jī)金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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