财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(b珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗ǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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