财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金(jīn)融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央(yāng)企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克)、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融(róng)板块过去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析。

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