2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美(měi)股(gǔ)指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自香港(gǎng)投资(zī)基(jī)金公(gōng)会的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中国(guó)股票基(jī)金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区(qū)（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解(jiě)析他们(men)对(duì)于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚(yà)太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基(jī)金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏(sū)步入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币等其(qí)它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类(lèi)公司可能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如(rú)何(hé)看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要(yào)么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么(me)因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年(nián)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务业(yè)获(huò)诸(zhū)多因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资(zī)、房(fáng)地产(chǎn)发力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市(shì)场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧(ōu)美经(jīng)济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我们(men)认为(wèi)中(zhōng)国仍(réng)在复苏的(de)道路上。如果(guǒ)下半年财(cái)政(zhèng)和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力(lì)主要来自外需(xū)减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度(dù)没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环(huán)境对(duì)经济的压制作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的ong>胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压(yā)力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续(xù)修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预计美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论(lùn)修复(fù)是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退(tuì)的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男(nán)维(wéi)持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期(qī)调整(zhěng)货币政策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降(jiàng)温的(de)可能(néng)。随着(zhe)劳工参与率(lǜ)的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最主要(yào)的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经(jīng)济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步(bù)好转，增强了(le)投资(zī)者对于国内经(jīng)济(jì)增(zēng)长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要到了(le)明(míng)年(nián)上(shàng)半年(nián)才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回(huí)落的(de)速度不够快，而且美(měi)联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济(jì)出现(xiàn)一(yī)个(gè)温(wēn)和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对(duì)于(yú)降低(dī)通胀的决心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增(zēng)长一部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波(bō)动。目前(qián)市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是(shì)最后一(yī)次，然后在第四季(jì)度(dù)开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高(gāo)利(lì)率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业还是高(gāo)收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为(wèi)美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从今年三季度(dù)开(kāi)始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储现(xiàn)在(zài)论调还是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看(kàn)，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续(xù)累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较高，在(zài)此情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的(de)利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联(lián)储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个(gè)基(jī)点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票(piào)不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了(le)收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工具(jù)的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得(dé)利好，这是比较自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们需要(yào)思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经(jīng)陆(lù)续收(shōu)到了上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是(shì)公有云(yún)上部署的大模(mó)型，包(bāo)括(kuò)模型的(de)API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生(shēng)成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索、文档(dàng)处(chù)理(lǐ)、文学艺术(shù)创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格局(jú)，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据(jù)、硬科技(jì)和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立了(le)国(guó)家数据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三(sān)大(dà)运营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与深度(dù)学习(xí)模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大(dà)量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服务(wù)商(shāng)的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采购(gòu)各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器(qì)人等(děng)以满足自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有(yǒu)其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可(kě)控性的(de)高度(dù)重视，这有助于提高公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规(guī)与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助(zhù)于(yú)行业(yè)理解现有模(mó)型(xíng)的风险(xiǎn)与影响，为下一(yī)代模(mó)型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时(shí)间观察其(qí)对社(shè)会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性(xìng)暂停可能难(nán)以有(yǒu)效(xiào)执行(xíng)。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界(jiè)呼吁(xū)暂停(tíng)开发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用(yòng)户(hù)隐私和(hé)企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发(fā)限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人工智能服(fú)务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服(fú)务提供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容(róng)安全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成式人工(gōng)智能领域的(de)监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定收益或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入(rù)下(xià)半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前(qián)美(měi)国股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的(de)利率还(hái)是要(yào)往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：股票的(de)部(bù)分摩根(gēn)资产管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的(de)企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息预(yù)期的(de)条件下(xià)，股票估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品(pǐn)受(shòu)全(quán)球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现有背(bèi)离(lí)基(jī)本(běn)面的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股(gǔ)票投资(zī)策略是分(fēn)散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们(men)认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会进(jìn)一步(bù)上行，主要是由于供(gōng)给(gěi)端(duān)的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差(chà)优势收(shōu)窄，因此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回(huí)落(luò)石油等大宗商(shāng)品由于(yú)需求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相(xi长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的āng)对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益市场，风格上建议高配(pèi)制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数(shù)字(zì)中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例(lì)如美(měi)股）对(duì)分子端下行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反弹时(shí)点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续(xù)，欧元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前(qián)中国市场股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持(chí)经济(jì)增(zēng)长，最近(jìn)的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一(yī)步走弱的预期应该会支(zhī)持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发达(dá)市场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周期所体(tǐ)现出(chū)的(de)特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和(hé)最(zuì)终降息(xī)的定价(jià)），而公司债券收益率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的