大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(sh定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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