大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均(j大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ūn)出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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