来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

　　一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米trong>1

　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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