大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(g酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗é)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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