四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zh130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元ǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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