申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fè手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越i)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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