上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(bù)能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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