上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(z天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音hài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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