上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì88是不是质数，79是质数吗)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转88是不是质数，79是质数吗股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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