核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米0; line-height: 24px;'>80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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