四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zà3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米i)略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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