金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hò3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人u)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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