自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗>

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(yōu)、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更(gèng)多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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