来源：梁中华1米等于多少mm 1米等于多少厘米宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申(shēn)经济依然稳(wěn)健，表(biǎo)述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第(dì)三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高，委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货(huò)币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委员会评(píng)估(gū)货币政策的滞后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？关(guān)于经济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依(yī)然(rán)是共(gòng)识；认为原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高那(nà)么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经达到（或已经接近达到(dào)）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关于银(yín)行和债务上限，强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行系(xì)统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及(jí)时(shí)提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美(měi)国国债、机构(gòu)债务和机构抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在(zài)于通胀(zhàng)压力较大(dà)。例如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的(de)高(gāo)位，且已经连(lián)续4个月处于(yú)高位(wèi)；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经(jīng)济依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动(dòng)以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委(wěi)员(yuán)会(huì)将(jiāng)评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多大程(chéng)度上(shàng)适合(hé)于(yú)随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了(le)“委员会(huì)预计，一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健(jiàn)。“美国银(yín)行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次(cì)表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在(zài)不(bù)确定性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还(hái)需要时间来(lái)体现（尤其是(shì)住房和(hé)投(tóu)资领域）。不过明确指出，如(rú)果(guǒ)美国(guó)出现经济衰(shuāi)退，希望是(shì)温和的；强(qiáng)调，美国可(kě)能(néng)会(huì)出现轻微(wēi)的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本(běn)次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈到停(tíng)止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利(lì)率终点的(de)问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原则(zé)上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达(dá)到(dào)了限(xiàn)制(zhì)性水平（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)达到），也就意味着也(yě)许可(kě)以暂停加息(xī)了。后(hòu)续政策变化的关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于(yú)目标(biāo)水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危机的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程(chéng)度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协议(yì)，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前(qián)，美国财政(zhèng)部(bù)长耶伦也(yě)强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，美国(guó)可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月(yuè)宣(xuān)布(bù)采取(qǔ)特(tè)别措(cuò)施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发(fā)生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新(xīn)报(bào)告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演变成(chéng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银(yín)行破产或(huò)依然会出(chū)现。目前市(shì)场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达(dá)70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为1米等于多少mm 1米等于多少厘米，美(měi)国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1米等于多少mm 1米等于多少厘米