5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zh中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样ǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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