财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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