2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助(zh自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ù)。

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