金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么同期分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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