作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(g哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音è)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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