金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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