昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐ料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗n)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势(sh料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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