财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rù元首制的实质是什么，元首制的内容n)相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发元首制的实质是什么，元首制的内容展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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