上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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