银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(ji大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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