来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

　　3先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ng>

　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是(shì)疫(yì)情影响(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。