大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良