上(shàng)市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上市武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场(ch武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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