金融界(jiè)5月(yuè)15公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站p>

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