来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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